旁观者的优势，不妨继续写我的股市技术分析。文章短，插图多。读图若不能得一自洽的解释，就有了需要琢磨的问题。琢磨了几天，似有所得，我将结论写在这里：（1）美国股市，最近十年，道指像是被纳指牵引着向上攀升，虽然，道指已经很疲倦，参阅图1至图3及我写的注释；（2）纳指的长期走势，远未达到牛市的顶峰，当然有调整，但每一次都强劲攀升，真像是早期硅谷的年轻人，参阅图4至图6及我写的注释；（3）上证股指陷入锥形徘徊多年，明年有希望试探锥形的上沿或下沿，此后它可能考虑向上或向下突破，但也可能继续徘徊，真像是享寿两千年的智慧老人，参阅图7及我写的注释。

图1. 道指1981年至2021年月线图（阴阳烛），沿时间画出的动量指标，绿色是上升趋势，红色是下降趋势。注意2018年至今的锥形徘徊框架，最近突破了上沿，但爆发力太弱，目前仍不能确认这次突破。可是，如果道指这次返回徘徊框架之内，它可能跌至徘徊框架的下沿，跌幅超过50%，意味着真实世界里将有一场灾难。如果这一推测难以接受，那么，更可接受的推测是，道指继续徘徊。我推测，更可能发生的是，纳指再次攀升，带动道指勉力跟随。

图2. 道指2011年至2021年走势周线图（阴阳烛），沿时间画出的动量指标，绿色是上升趋势，红色是下降趋势。上述的锥形徘徊框架现在最清晰可读，注意下栏的MACD走势，非常疲软。

图3. 道指2011年至2021年走势日线图（阴阳烛），沿时间画出的动量指标，绿色是上升趋势，红色是下降趋势。锥形徘徊框架的上沿和下沿，在日线图里，最准确。注意，2020年初新冠疫情爆发以来的走势，按照常见的模式，大概率事件，向下暴跌，例如，跌至27000水平，然后继续跌。

图4. 纳指1986年至2021年走势月线图（阴阳烛），沿时间画出的动量指标，绿色是上升趋势，红色是下降趋势。这里不再有道指那样的锥形徘徊框架，2000年的“互联网泡沫”破灭，留下了一道风景线。对比那一次和这一次，2021年下栏的MACD依然强势。如果你熟悉艾略特的“波浪”假说，你可能习惯于从2000年的峰值开始读图，从峰值迅速下跌至1000水平，完成了第一浪，向上攀升至2000水平，再迅速下跌回到1000水平，算是“筑底”（第二浪）。此后，一路攀升（第三浪），也许在4000水平的徘徊调整，算是完成了第四浪。此后的攀升过程，都是所谓“第五浪”。艾略特研究所的所长曾经说过，第五浪常常出现最后的疯狂，即第五浪的三次攀升的第三次可延续成为新的第五浪。我在“旁观者的优势”里提及，波浪假说有难以克服的困难，即指著名的“第五浪”。在每一张长期走势图里，读图的人倾向于将最后这一段攀升视为第五浪。多年之后，我认为，这是艾略特学派的认识论缺陷。也因此，这一学派从1980年代就预言美国股市崩盘，多次呼喊“狼来了”却不见狼。于是，艾略特学说不再有“流行”的影响力。

图5. 纳指2011年至2021年走势日线图（阴阳烛），沿时间画出的动量指标，绿色是上升趋势，红色是下降趋势。现在可见，4000水平开始的向上攀升过程确实如艾略特相信的事物发展观（这是“波浪理论”的认识论基础）那样“一波三折”。显然，6000-8000之间有一次“调整”，这次调整在2020年初新冠疫情暴跌后见底，与这次调整的时间长度相比，此后的攀升过程似乎远未见到顶峰。注意，这是日线图，纳指可能在2022年见到顶峰，然后调整，然后可能继续攀升。细节，可参阅图6。

图6. 纳指2018年至2021年走势日线图（阴阳烛），沿时间画出的动量指标，绿色是上升趋势，红色是下降趋势。注意，2020年3月道指因新冠疫情而暴跌至7000水平，此后攀升至11000水平，出现一次显著的调整时期，目前的攀升也许仍是这次调整时期的一部分。也许，不是继续调整而是继续攀升，不过，这样的模式似乎很奇怪。不论如何，纳指没有像道指那样疲软。美国股市的“硅谷故事”，显然还没有完结。何日完结？我读图，看不到完结之日。

图7. 上证股指1991年至2021年走势周线图（阴阳烛）。最大股灾，2008年上证股指从6124暴跌三分之二，这是一道至今最引人瞩目风景线。这一顶峰决定了至今远未结束的巨大的锥形徘徊的上沿，锥形徘徊的下沿则由那次暴跌的低点决定。这一锥形徘徊的上沿，在2015年那次“政府救市”股灾获得确认，两点连线决定上沿的斜率。由于这一锥形徘徊的时间框架实在很长，第三次探上沿或第三次探下沿的时间，从最近的走势判断，可能在2021年下半年至2022年上半年之间。关键是，第三次达到锥形徘徊的上沿或下沿，并不意味着必有“突破”。虽然，“三次突破”是更常见的模式。其次，我之所以强调是“锥形”徘徊，因为如果是“矩形”徘徊，就很容易推测突破的方向——通常与矩形倾斜的方向相反。现在则不易判断，锥形的上沿比下沿略微陡峭，牵强套用以往的模式，将来更可能向上突破，而且因为时间很长且锥形的开口远大于收口，爆发力将非常猛烈，至少应攀升至13000水平。目前，我看不到基本面可能发生何等事件来支持如此猛烈的向上突破。迅速打赢一场局部战争，这是我能推测的最佳事件。

 

2021年3月24日